L’attuale allocazione dei gestori di fondi

Ogni mese al sondaggio di Bank of America – Merrill Lynch partecipano i principali gestori di fondi globali, che amministrano asset totali per 600 miliardi di dollari.
Le differenti opinioni espresse nel sondaggio sono un valida misura del “sentiment” degli investitori più professionali.
E’ risaputo che gli indicatori di “sentiment” spesso si dimostrano anticipatori “contrarian” dell’evoluzione dei mercati finanziari, come nel caso della quota di liquidità (cash) presente nei portafogli dei gestori di fondi, di cui il grafico seguente.

Quando i mercati azionari subiscono ribassi, la quota “cash” nell’asset allocation aumenta, segnalando che i gestori sono diventati prudenti o pessimisti, viceversa quando i mercati azionari beneficiano di rialzi, la quota “cash” diminuisce, segnalando che i gestori aumentano il rischio azionario nei loro fondi.

Dopo aver fornito un segnale di acquisto, con livelli estremi (sopra 5%), in Agosto, Ottobre e a Dicembre, anche ad aprile la quota “cash” si è mantenuta sopra il 4,5%.

BAML Cash April 15

La prudenza manifestata con l’attuale quota “cash” elevata viene messa in discussione dalla quota totale detenuta in azioni, che per 3 mesi consecutivi si è attestata oltre 1 deviazione standard dalla media storica. Nel passato, dopo simili circostanze, il rapporto rischio/rendimento dell’azionario globale non è stato favorevole nei mesi successivi.

Il sovrappeso dell’azionario, da parte dei gestori globali, è leggermente sceso rispetto a marzo, dal +58% al +54%. Trattasi comunque del 3° picco estremo dall’inizio del bull market iniziato 6 anni fa.

BAML Equities April 15

Nel dettaglio i gestori di fondi hanno ridotto il sottopeso sulle azioni Usa, dal -19% di marzo, il livello più basso dal gennaio 2008, al -12%. In termini “contrarian” le azioni Usa potrebbero fare meglio nei prossimi mesi di quelle europee e giapponesi.

BAML US April 15

Dopo il record storico nel mese di marzo (+60%) il sovrappeso delle azioni dell’Area Euro è sceso in aprile a +46%, segno che i gestori hanno in parte preso profitto su questa area. Sulla base dell’esperienza del sondaggio (dal 2006) gli attuali livelli di sovrappeso anticiperebbero un periodo di sotto-performance delle azioni dell’Area Euro.

BAML EZ April 15

I gestori di fondi si aspettano che le azioni giapponesi beneficino dell’attuale politica espansiva della banca centrale del Giappone. Questo è quanto risulta dal sovrappeso in azioni giapponesi, il quale si è mantenuto su livelli elevati (+38%) negli ultimi mesi, mai visti dall’aprile 2006.

BAML J April 15

A dispetto della recente buona performance dei mercati emergenti, i gestori di fondi hanno aumentato il loro sottopeso nell’area, portandolo a -18%.
Il triplo minimo della forza relativa dei mercati emergenti vs azioni globali (grafico nero) sarà sufficiente ad invertire il trend di sfiducia dei gestori iniziato nel 2011?
L’investitore “contrarian” risponderebbe di si.

BAML EEM April 15

Le opposte preferenze dei gestori di fondi non solo si manifestano tra le diverse aree geografiche ma anche tra i settori, preferiti quelli a beta elevato (technology, discretionary, banks), sottopesati quelli difensivi (energy, telecoms, staples) oltre ai materials.

BAML Allocations April 15

A questo punto si può ben intuire quali cambiamenti nell’asset allocation dei fondi può determinare un ripiegamento del Dollaro Usa, considerato che il 1° aumento dei tassi Fed si sta allontanando anzichè avvicinarsi, a tutto vantaggio delle asset class emergenti, delle materie prime e relativi settori, ma anche delle multinazionali Usa le cui quotazioni sono state penalizzate negli ultimi mesi proprio dalla forza del Dollaro. Un cambio Euro/Dollaro in recupero sarebbe poi negativo per le azioni dell’Area Euro, scontando una minore competitività dell’export.
Evoluzione dei mercati a cui i gestori di fondi non sembrano per nulla essere preparati.

2 pensieri su “L’attuale allocazione dei gestori di fondi

  1. complimenti, articolo sontuoso. Faccio passare la mattinata e lo rileggo.
    Buona giornata. Buffett

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